消费电子概念再度上扬 机构建议关注三投资主线

西南证券指出，从业绩表现上看，消费电子三季度收入增长3%，利润增长22%，盈利能力明显提高。纵向对比，营业收入仍有增长但增速趋缓，归母净利润增速在提高。从盈利水平来看，2018年年底是消费电子盈利低谷，主要受到景气度下滑和年底计提的影响。三季度消费电子板块毛利率达到14%，比去年三季度增长0.5个百分点，净利率达到5.5%，比去年同期增长0.9个百分点，盈利水平均有所回升。

消费电子产业链上公司有三条业绩增长主线：1)5G 带来的手机射频及相关零部件价值提升。对应消费电子板块来说，涉及射频前端及相关元器件的公司有望受益。相关标的：卓胜微、信维通信、硕贝德、麦捷科技、顺络电子、飞荣达、中石科技、电连技术。2)国产替代带来的投资机会：受贸易战的影响，美国封锁芯出口，华 为等公司为了自身供应链安全，将大量订单转移到了国内，开始扶持国内供应商，进口替代逻辑公司有望受益。相关标的：卓胜微、联创电子。3)新产品引入。其中，TWS作为明星产品是消费电子业绩增长的主要动力。苹果发布的几代AirPods大获成功，同时，随着高通和华 为自研的TWS新技术逐渐推广市场，TWS耳机有望接力手机成为消费电子主要增长点。相关标的：立讯精密、歌尔股份、共达电声、漫步者、欣旺达、德赛电池。

联创电子:业绩符合预期,静待光学和触控产品放量

联创电子 002036

研究机构：东北证券 分析师：张世杰 撰写日期：2019-04-24

公司2018 年实现营收48.02 亿,同比减少4.99%;归母净利润2.46 亿, 同比减少13.40%;扣非后归母净利润1.43 亿,同比减少44.02%。此外公司2019 年一季度实现营业收入10.45 亿,同比增长15.49%;归母净利润0.41 亿,同比增长82.45%;扣非后归母净利润0.19 亿,同比增长68.95%。

主要产品全线进步,一季度受益外部环境改善。(一)分季度来看, Q1-Q4 单季的营收增速分别为33.97%、-13.10%、-7.61%、-12.25%, Q1-Q4 单季的归母净利润增速为101.33%、3.06%、29.54%、-53.33%, 主要受行业市场和外部环境共同变化影响,一季度有所回暖。(二)分产品来看,公司触控屏及触控一体化/显示屏及加工/光学产品/集成电路产品/其他产品分别实现营收6.57 亿/17.29 亿/6.63 亿/11.31 亿/6.18 亿,同比增长了24.96%/36.43%/1.82%/24.70%/-63.17%,其中车载镜头领域实现了较好布局,高清广角影像模组领域实现了突破,触控显示领域产能持续扩大。

毛利率一季度回暖,三费有所增长。公司2018 年整体毛利率为13.11%,同比下降0.07 个百分点,主要因新品的研发和外部环境的变化,2019 年第一季度整体毛利率为14.18%,已经回暖。销售费用和管理费用同比增长了13.48%、20.49%,主要因增加合并子公司的缘故, 财务费用因借款增加了35.94%。

持续加大研发投入,静待光学和触控放量。2018 年公司研发金额同比增长了24.55%,其中车载镜头获得Valeo 认可出货,手机镜头玻塑混合方案和十倍长焦镜头开始试制,高清广角影响模组已批量出货, 全面屏和水滴屏已量产,3D 曲面玻璃可量产供货,未来公司车载镜头、手机、全景相机布局有望迅速放量。

维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.76、1.00、1.18 元,对应PE 分别为18.95、14.49、12.25 倍,维持“买入”评级风险提示:新品应用不及预期。

欣旺达:费用增加拖累业绩,动力布局初见成效

欣旺达 300207

研究机构：安信证券 分析师：邓永康,吴用 撰写日期：2019-09-02

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 报告期内实现营收 108.57亿元, 同比增长 43.75%; 实现归母净利润 22.86亿元,同比增长 3.54%; 扣非归母净利润16.16亿元, 同比下降 4.10%。

其中,公司 Q2营收 61.73亿元, 分别同比和环比增长 53.4%和 31.8%;毛利率14.13%, 同比增加 1.08pcts, 环比降低 1.24pcts; 受到期间费用大幅增加影响,Q2归母净利润为 0.95亿元,分别同比和环比下滑 10%和 75%。

三 费 率 均 有 所 上 升 。 上 半 年 公 司 销 售 / 管理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.18/8.79/1.5pcts,较去年同期的 0.95/7.11/1.21pcts 均有增长。从母公司报表看,销售和管理费用率均变化不大,猜想主要费用来源为动力及消费电芯类业务。

分项来看,销售费用中运输费有明显上升,并新增 0.16亿元产品质保金; 管理费用中,办公相关及物料消耗费用明显增加,同时研发费用同比增加 110%,体现公司对新产品新技术的持续投入; 财务费用增加主要系银行借款增加。

消费锂电池业务稳定增长, 笔记本及智能硬件表现突出。 报告期内, 在全球手机市场整体出货下滑的情况下,公司手机数码类锂电池模组业务实现同比22.21%的增长,营收达到 61.4亿元。上半年该业务毛利 13.16%,同比增加 2pcts,但较 18年全年下滑 2.2pcts,主要受到产能利用率、市场竞争影响。随着下半年进入传统旺季, 以及公司在 5G 手机新方案的应用, 毛利率有望回升。

此外, 上半年公司笔记本电脑和智能硬件类业务营收分别同比增长 100.34%和100.83%。 笔记本电脑方面已由传统的 18560电池向锂聚合物电池转换,依托公司在这一领域的市场份额和品牌影响力,以及和全球领先品牌厂商的稳定客户关系,未来市占率有望继续上升。智能硬件领域方面,公司扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务全面开展, 未来将持续拓展与生态链公司合作,丰富产品品类。

动力电池跻身主流供应商,产能持续扩张。 报告期内, 公司动力电池新增 4款车型进入乘用车推广目录,累计达到 17款车型。根据中汽研数据, 5月公司电池装机量首次进入前 8, 1-6月累计装机量总体排名第

12。 上半年,公司动力电芯及 PACK 业务共计实现营收 9.75亿元,同比增长 192.1%。其中 PACK业务上半年共配套 1.07万辆车, 同比 18H1的 489辆明显增加; 动力电池出货量突破 0.7GWh,配套车型达到 1.35万辆。 当前公司覆盖国内外,包括雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等。

产能方面,公司动力电芯 2GWh 产能投产顺利,下半年按计划将扩产至 4GWh。

此外,公司计划投资 120亿元在南京建设 30GWh 动力电池项目, 其中一期包含 8GWh 电芯和 8GWh PACK 产线, 建成后将加速产能扩张。

投资建议: 维持买入-A 投资评级和目标价 16.50元。 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 40.8%、 31.7%、 27.8%, 归母净利润增速分别为26.1%、 42.2%、 37.1%, EPS 分别为 0.57、 0.81、 1.

11。维持买入-A 的投

立讯精密:半年报发布,高速成长同时经营质量持续改善

立讯精密 002475

研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮,王帅 撰写日期：2019-08-22

上半年延续快速增长势头,全年成长动能不减公司发布半年报,上半年实现营收 214.4亿元,同比增长 78%,归母净利润 15亿元,同比增长 82%,延续了快速增长势头。同时公司对 2019年 1-9月经营业绩做出指引,预计 2019Q3实现净利润 9.8-11.5亿元,同比增长 18.4%-38.3%,尽管去年同期基数较高,但仍保持了中值 28%的高增速,成长动能不减。

以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足AirPods 仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,未来 2年将进一步填充需求缺口;Appe Watch 业务有望成为新的增长极,公司发行转债布局可穿戴相关业务,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,公司 2018年实现了 iPhone 内部产品线的快速扩宽,马达等产品则进一步实现全方位导入,依托份额提升推动业务成长。

搭建精密制造大平台,维持“买入”评级我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.71/1.01/1.33元,按最新收盘价计算对应 19-21年 PE 分别为 35.0/24.6/18.8倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 40倍 PE 对应19年 EPS 计算,合理价值为 28.4元/股,维持“买入”评级。

风险提示下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

硕贝德:聚焦天线业务,盈利能力有望改善

硕贝德 300322

研究机构：东北证券 分析师：熊军,孙树明 撰写日期：2019-09-12

业务结构持续优化,盈利能力持续改善。公司坚持“两个聚焦,一个强化”的发展战略,将主营业务进一步聚焦到以射频技术为核心的天线射频业务。2019H1营收8.50亿元,同比增长2.33%;归母净利润9138万元,同比增长174.15%;扣非归母净利润3221万元,同比增长21.02%。上半年天线业务收入4.23亿元,同比增长54.64%;指纹识别模组业务受市场竞争激烈、需求放缓、龙头企业风险暴露等方面的影响有所下滑,收入2.67亿元,同比下降20.14%;半导体封装业务已经完成控股权的转让,自2019年6月起不再纳入合并报表范围。从盈利能力来看,公司2019H1综合毛利率为21.95%,同比提升0.4Pct,随着低毛利率的半导体封装业务剥离,高毛利率天线业务的快速增长,盈利能力将持续改善。

聚焦天线业务,优质客户助力成长。公司天线业务主要分为终端天线、5G基站天线和车载天线三大块。在手机客户方面,公司已正式进入全球前五大的手机厂商供应链;在笔电客户方面,继续保持在Dell、联想等领导品牌中的主要份额。在5G基站天线方面,公司已经成为国内主流5G基站设备商的微基站天线和宏基站天线供应商。在汽车天线方面,公司为特斯拉、雷诺、上海通用、广汽集团、比亚迪、吉利汽车等国内外一流车企提供智能汽车天线。短期来看,随着国内5G建设的加快及5G手机换机潮的临近,公司基站天线及终端天线将快速成长。长期来看,车载天线方面公司与大客户保持良好合作关系,并加快V2X天线的研发与推广力度,为即将到来的智能驾驶,辅助驾驶等市场需求提前布局。

盈利预测:预计2019/2020/2021年归母净利润分别为1.33亿/1.81亿/2.47亿元,当前股价对应动态PE为64X/47X/34X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:5G建设不及预期;下游客户开拓不及预期。

闻泰科技:2Q营收创季度新高,中报盈利增长超预期

闻泰科技 600745

研究机构：申万宏源 分析师：杨海燕 撰写日期：2019-09-04

中报:营业收入114.34亿元,同比增长110.71%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,上年同期为-1.77亿元;扣非净利润1.39亿元。

2Q营收同比增速76.5%超预期,毛利率提升2.9pct至9.3%。2Q2019单季营收65.5亿元,同比增长76.5%,环比提升34%;单季毛利率9.3%,同比提升2.9pct,环比提升2.3pct。上半年经营活动产生的现金流量净额11.66亿元,营收额与经营性现金流入额较为匹配。

安世成为A股优质稀缺半导体资产。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。

通讯客户群较2018年更均衡,2019年ODM业务利润率有望回归。闻泰科技利润来自ODM四大盈利模式,包括项目开发费、技术提成费、代工费和采购(供应链管理)费。

2018年,闻泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手机客户,以及华 为等客户笔记本业务,在采购及代工端的参与度大幅提升,有利于2019年提升单机盈利能力。

闻泰与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同,重大重组有序进行。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。目前,合肥中闻金泰已经向转让方支付了收购标的资产的第二笔转让价款571,750万元。

上调盈利预测,维持增持评级。闻泰科技中报业绩超预期。受益于手机客户出货量增长,将2019/2020/2021年营收预测从208/234/275亿元提升至244/295/369亿元,归母净利润预测从2.0/4.5/5.2亿元提升4.4/5.6/6.4亿元,维持增持评级。

洁美科技:下游去库存进入尾声,公司将迎来新的成长期

洁美科技 002859

研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华,高峰 撰写日期：2019-08-29

19年半年报业绩符合预期,下游去库存进入尾声

公司19年上半年实现营收3.82亿元,同比-36.18%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比-48.64%,扣非归母净利润0.52亿元,同比-49.65%,业绩符合市场预期。19Q2单季度营收1.92亿元,同比-43.29%,环比+0.88%,19Q2单季度毛利率36.5%,同比提高1.6个百分点,环比提高4.1个百分点。2019年上半年下游 行业持续处于消耗库存的低迷期,直到2019年6月底行业去库存方才接近尾声。进入7月份以来,下游客户库存逐步趋于合理,行业波动的影响逐步消退,公司产量与订单明显恢复,稼动率也在逐步提升,公司业绩有望逐步恢复增长。

产品结构进一步改善,新产品进展顺利

7月份国巨单月营收出现环比增长,预示行业去库存进入尾声,景气度逐步恢复,5G等产品将带动更广阔的市场空间。公司纸质载带结构继续优化,打孔压孔占比持续提升。塑料载带资产黑色PC粒子,部分客户开始批量使用,产销量与客户均持续增加。离型膜销售进一步放量,客户及占比稳步增加,公司已经拥有MLCC制程离型膜、光学材料用离型膜等各类新型尚未国产化的离型膜类产品,未来随着产能进一步释放,有望持续爆发增长。

行业低点已过公司增长前景广阔,回购彰显公司信心

公司。公司已经形成以电子薄型载带为基础,并逐步加快向离型膜领域延伸拓展的步伐。继续优化产品结构,走全系列产品配套服务的发展道路。同时公司发公告拟回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励。回购的资金总额不低于人民币1亿元(含)且不超过人民币1.5亿元(含);回购价格不超过人民币42元/股(含),彰显公司对未来发展的信心和公司价值的认可。

风险提示。需求不达预期,纸质载带,塑料载带,离型膜出货不达预期。

行业景气度触底回升,公司业绩有望反转,维持“买入”评级

行业景气度恢复,公司业绩有望触底回升,预计19/20/21年实现归母净利润2.79/3.8/4.8亿元。EPS1.08/1.47/1.86元,同比增速1.2%/36.5%/26.1%,当前股价对应19/20/21年PE为29.6/21.7/17.2X。公司估值略高于可比公司平均值,行业景气触底回升带动公司业绩逐步回暖,因此维持“买入”评级。